Gobernanza corporativa y distribución de dividendos: evidencia del Mercado Bursátil Brasileño

Autores/as

DOI:

https://doi.org/10.21680/2176-9036.2026v18n1ID38999

Palabras clave:

Governança Corporativa, Teoria da Agência, Distribuição de Dividendos

Resumen

Objetivo: El estudio tiene como objetivo analizar la influencia de la calidad de la gobernanza corporativa en la distribución de dividendos de las empresas brasileñas no financieras, cuyas acciones se negocian en la Brasil Bolsa Balcão (B3) entre 2010 y 2020.

Metodología: Para alcanzar este objetivo, se estimaron modelos de regresión utilizando el enfoque de variables instrumentales (IV), con una muestra compuesta por 118 empresas de 9 sectores distintos. Como indicadores de gobernanza, además de los Niveles Diferenciados de Gobernanza Corporativa de la B3, se utilizaron los índices de Ribeiro y Souza (2023a), que abarcaron los siguientes mecanismos: Consejo de Administración, Estructura de Propiedad y Control, Divulgación y Transparencia, Incentivos a los Directivos y Nivel de Disclosure, además del sector de actuación.

Resultados: La gobernanza corporativa presentó una relación negativa y estadísticamente significativa con la distribución de dividendos en solo uno de los modelos estimados, mientras que en los demás modelos no se observó una relación significativa. Además, se observó que el Endeudamiento y el Riesgo Sistemático estaban positivamente asociados con la distribución de dividendos en la mayoría de las estimaciones, mientras que el Tamaño de la empresa y la Liquidez Corriente mostraron una relación negativa.

Contribuciones del Estudio: Estos hallazgos proporcionan información valiosa para gerentes e inversores interesados en estrategias de inversión y políticas de remuneración de capital en las empresas brasileñas. Además, el estudio contribuye a la academia al enriquecer el debate sobre la gobernanza corporativa y su influencia en diversos aspectos de la gestión empresarial.

 

Descargas

Los datos de descargas todavía no están disponibles.

Biografía del autor/a

João Eduardo Ribeiro, Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)

Doutor em Administração/Finanças na Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG), na qual desenvolve estudos nas áreas de Finanças Corporativas e de Mercado. Mestre em Administração/Finanças no Centro Federal de Educação Tecnológica de Minas Gerais (CEFET-MG). Bacharel em Ciências Contábeis pela Universidade Federal de Viçosa (UFV). Membro do Grupo de Pesquisas em Investimentos e Finanças de Mercado da UFMG, Membro do grupo de estudos temáticos em finanças do Conselho Regional de Administração de Minas Gerais (CRA-MG) e Membro do Grupo de Pesquisa Finance Research Group (GFIN) do CEFET-MG

Antônio Artur de Souza, Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)

Ph.D. em Management Science pela Universidade de Lancaster, na Inglaterra. Professor Titular do Departamento de Ciências Administrativas da Universidade Federal de Minas Gerais.

Letícia Drummond Rezende, Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)

Doutora em Administração pela Universidade Federal de Minas Gerais.

Eduardo Amat Silva, Universidade Federal de Minas Gerais (UFMG)

Doutor em Administração pela Universidade Federal de Minas Gerais.

Citas

Aguiar, A. B., & Pimentel, R. C. (2017). Remuneração de executivos e desempenho no mercado brasileiro: relações contemporâneas e defasadas. Revista de Administração Contemporânea, 21(4), 545-568. https://doi.org/10.1590/1982-7849rac2017160228

Aigbovo, O., & Evbayiro-Osagie, I. E. (2022). Corporate governance mechanisms and dividend payouts of listed non-financial firms: Evidence from selected Sub-Saharan African countries. Sriwijaya International Journal of Dynamic Economics and Business, 227-254. https://doi.org/10.29259/sijdeb.v6i3.227-254

Astrilia, H., & Kusmayadi, I. (2025). The Impact of Corporate Governance and Dividend Policy on Firm Value in Indonesian Non-Financial Firms. Journal of Enterprise and Development (JED), 7(1), 52-65. https://doi.org/10.20414/jed.v7i1.12768

Baltagi, B. H., & Li, Q. (1992). A note on the estimation of simultaneous equations with error components. Econometric Theory, 8(1), 113-119. https://doi.org/10.1017/S0266466600010768

Baltagi, B. H., & Liu, L. (2009). A note on the application of EC2SLS and EC3SLS estimators in panel data models. Statistics & Probability Letters, 79(20), 2189-2192. https://doi.org/10.1016/j.spl.2009.07.014

Bellato, L. L. N., Silveira, A. M., & Savoia, J. R. F. (2006). Influência da estrutura de propriedade sobre a taxa de pagamento de dividendos das companhias abertas brasileiras. In Anais do XXX EnANPAD. Salvador-BA, Brasil.

Borges, L. F. X., & Serrão, C. F. B. (2005). Aspectos de governança corporativa moderna no Brasil. Revista do BNDS, 12(24), 111-148. http://web.bndes.gov.br/bib/jspui/handle/1408/9643

Caixe, D. F., & Rodrigues, M. A. (2022). Derivativos, valor da firma e governança corporativa no Brasil. REAd-Revista Eletrônica de Administração, 28(1), 208-231.

https://doi.org/10.1590/1413-2311.338.117423

Carvalhal-da-Silva, A. L., & Leal, R. P. C. (2005). Corporate Governance Index, Firm Valuation and Performance in Brazil. Brazilian Review of Finance, 3(1), 1-18.

Chain, D. R., & Januzzi, F. V. (2022). Um estudo dos determinantes da distribuição de dividendos de empresas da B3: Um olhar sob os diferentes setores. Contabilidade Vista & Revista, 33(3), 227-252. https://doi.org/10.22561/cvr.v33i3.7805

Consoni, S., & Colauto, R. D. (2023). Shareholder coalitions and dividends: evidence from the Brazilian capital market. Revista Contabilidade & Finanças, 34, e1769. https://doi.org/10.1590/1808-057x20221769.en

Correia, L. F., Amaral, H. F., & Louvet, P. (2011). Um índice de avaliação da qualidade da governança corporativa no Brasil. Revista Contabilidade & Finanças, 22(55), 45-63.

https://doi.org/10.1590/S1519-70772011000100004

Edwards, S. M., Soares, R. O., & Lima, G. S. (2013). A relação entre governança corporativa e gerenciamento de resultados em empresas brasileiras. Revista de Contabilidade e Organizações, 7(19), 27-39. https://doi.org/10.11606/rco.v7i19.55509

Esqueda, O. A. (2016). Signaling, corporate governance, and the equilibrium dividend policy. The Quarterly Review of Economics and Finance, 59, 186-199. https://doi.org/10.1016/j.qref.2015.06.005

Farinelli, T. C. (2024). Ensaios sobre política de dividendos, governança corporativa e recompras de ações nas empresas brasileiras. Tese de Doutorado, Universidade de São Paulo, São Paulo. Recuperado de https://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/96/96133/tde-28062024-110956/en.php

Farooque, O. A., Hamid, A., & Sun, L. (2021). Does corporate governance have a say on dividends in Australian listed companies? Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 15(4), 47-75. https://doi.org/10.14453/aabfj.v15i4.4

Fonseca, C. V. C., & Silveira, R. L. F. (2016). Governança corporativa e custo de capital de terceiros: evidências entre empresas brasileiras de capital aberto. REAd - Revista Eletrônica de Administração, 22, 106-133. https://doi.org/10.1590/1413-2311.016162016.62739

Freire, M. M. A., Lima, J. E. N. C., Ponte, V. M. R., & Guimarães, D. B. (2021). Influência da governança corporativa e ciclo de vida na política de dividendos das maiores empresas da B3. Revista de Administração, Contabilidade e Economia da Fundace, 12(3). https://doi.org/10.13059/racef.v12i3.699

Gonzalez, M., Molina, C. A., Pablo, E., & Rosso, J. W. (2017). The effect of ownership concentration and composition on dividends: Evidence from Latin America. Emerging Markets Review, 30, 1-18. https://doi.org/10.1016/j.ememar.2016.08.018

Hahn, A. V., Nossa, S. N., Teixeira, A. J. C., & Nossa, V. (2010). Um estudo sobre a relação entre a concentração acionária e o nível de payout das empresas brasileiras negociadas na Bovespa. Revista Contabilidade Vista & Revista, 21(3), 15-48.

Heidary, M., & Jalilian, O. (2016). Review of corporate governance and payment policies for approved companies on the Tehran Stock Exchange. Pacific Science Review B: Humanities and Social Sciences, 2(2), 47-52. https://doi.org/10.1016/j.psrb.2016.09.011

Instituto Brasileiro de Governança Corporativa. (2015). Código das melhores práticas de governança corporativa (5ª ed.). IBGC. https://conhecimento.ibgc.org.br/Paginas/Publicacao.aspx?PubId=21138

Jensen, M. (2001). Value maximisation, stakeholder theory, and the corporate objective function. European Financial Management, 7(3), 297-317. https://doi.org/10.1111/1468-036X.00158

Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X

Jiraporn, P., Kim, J., & Kim, Y. S. (2011). Dividend payouts and corporate governance quality: An empirical investigation. Financial Review, 46(2), 251-279. https://doi.org/10.1111/j.1540-6288.2011.00299.x

Junqueira, L. R., Soares, C. H., Bressan, A. A., & Bertucci, L. A. (2017). Impactos da adesão aos níveis diferenciados de governança corporativa sobre a estrutura de capital das empresas brasileiras. Revista de Administração da UFSM, 10(3), 420-435.

https://doi.org/10.5902/1983465911276

Kumar, J. (2006). Corporate governance and dividend payout in India. Journal of Emerging Market Finance, 5(1), 15-57. https://doi.org/10.1177/097265270500500102

La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, L., & Vishny, R. W. (2000a). Agency problems and dividend policies around the world. The Journal of Finance, 55(1), 1-33.

https://doi.org/10.1111/0022-1082.00199

La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F., Shleifer, L., & Vishny, R. W. (2000b). Investor protection and corporate governance. Journal of Financial Economics, 58(1-2), 3-27. https://doi.org/10.1016/S0304-405X(00)00065-9

Lin, T., Chen, Y., & Tsai, H. (2017). The relationship among information asymmetry, dividend policy and ownership structure. Finance Research Letters, 20, 1-12.

https://doi.org/10.1016/j.frl.2016.06.008

Marques, V. A., Alves, R. F. C., Amaral, H. F., & Souza, A. A. (2015). Relação entre níveis de governança, política de dividendos, endividamento e valor das empresas brasileiras. Revista Evidenciação Contábil & Finanças, 3(2), 4-26. https://doi.org/10.18405/recfin20150201

Martins, A. I., & Famá, R. (2012). O que revelam os estudos realizados no Brasil sobre política de dividendos? Revista de Administração de Empresas, 52, 24-39. https://doi.org/10.1590/S0034-75902012000100003

Maury, C. B., & Pajuste, A. (2002). Controlling shareholders, agency problems, and dividend policy in Finland. LTA, 1(2), 15-45.

Michael, N. B. (2013). Agency conflict and corporate dividend policy decisions in Nigeria. Asian Economic and Financial Review, 3(8), 1110-1121.

Miller, M. H., & Modigliani, F. (1961). Dividend policy, growth, and the valuation of shares. The Journal of Business, 34(4), 411-433. https://doi.org/10.1086/294442

Montalvan, S. M., Arango, C. M. R., & Patiño, J. S. (2023). Corporate Governance and Dividend Policy: Evidence from Colombia. Revista mexicana de economía y finanzas, 18(4).

https://doi.org/10.21919/remef.v18i4.917

Nazar, M. C. A. (2021). The influence of corporate governance on dividend decisions of listed firms: Evidence from Sri Lanka. The Journal of Asian Finance, Economics and Business, 8(2), 289-295. https://doi.org/10.13106/jafeb.2021.vol8.no2.0289

O'Connor, M., & Rafferty, M. (2012). Corporate governance and innovation. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 47(2), 397-413. https://doi.org/10.1017/S002210901200004X

Ribeiro, J. E., & Souza, A. A. (2022a). 20 anos de governança corporativa no Brasil. Revista de Administração Unimep, 19(13), 156-180.

Ribeiro, J. E., & Souza, A. A. (2022b). A Governança Corporativa afeta a Estrutura de Capital? Evidências das empresas listadas na Brasil Bolsa Balcão no período 2010-2020. Revista Universo Contábil, 18. https://doi.org/10.4270/ruc.2022112

Ribeiro, J. E., & Souza, A. A. (2023b). Impact of Corporate Governance on Financial Performance: Evidences in the Brazilian Stock Market. Journal of Accounting, Management and Governance (JAMG), 26(1). https://doi.org/10.51341/cgg.v26i1.3021

Ribeiro, J. E., & Souza, A. A. D. (2023a). Corporate governance index and market performance: evidence in the Brazilian stock market. Revista Contabilidade & Finanças, 34, e1756. https://doi.org/10.1590/1808-057x20231756.en

Ribeiro, J. E., Souza, A. A., Rezende, L. D., Martucheli, C. T., & Pires, R. C. S. (2024). Governança Corporativa e desempenho das ações no mercado acionário brasileiro. Revista Mineira de Contabilidade, 25(2), 20-32. https://doi.org/10.51320/rmc.v25i2.1537

Ribeiro, M. A., Dias Filho, J. M., Carvalho Júnior, C. V. O., Almeida, C. S. L., & Santos, E. B. (2013). Um estudo sobre a associação entre práticas de governança corporativa e políticas de dividendos no Brasil. Simpósio de Excelência em Gestão e Tecnologia (SEGeT), 20, 23-25 de outubro de 2013.

Rodrigues, R. L. (2015). Teoria de agência, governança corporativa e política de dividendos: Evidências nas empresas brasileiras de capital aberto. Tese de Doutorado, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto, Universidade de São Paulo, Ribeirão Preto. Recuperado de https://doi.org/10.11606/D.96.2015.tde-23102015-112041

Salsa, M. L. C. R. (2010). Política de dividendos e ciclo de vida das empresas. Tourism & Management Studies, (6), 162-174.

Santos, R. F. C. (2008). Perfil dos acionistas controladores das empresas brasileiras e suas implicações para a política de dividendos. Dissertação de Mestrado, Faculdade de Economia, Administração e Contabilidade de Ribeirão Preto, Universidade de São Paulo, Ribeirão Preto. Recuperado de https://doi.org/10.11606/D.96.2008.tde-29012009-134125

Silva, A. A., Bastos, T. E. F., & Ribeiro, K. C. S. (2022). Uma análise do impacto da governança corporativa na distribuição de dividendos das empresas brasileiras. Revista Interdisciplinar Científica Aplicada, 16(4), 33-50.

Silva, E. M. S., Vasconcelos, A. C., Parente, P. H. N., & Luca, M. M. M. (2017). Política de dividendos e reputação nas empresas mais responsáveis e com melhor governança corporativa. Cuadernos de Contabilidad, 18(46), 147-163. https://doi.org/10.11144/Javeriana.cc18-46.pdre

Silva, E. S., Pinto, L. M., Moraes, P. R. C. S., & Lima, M. V. R. (2018). Relação dos dividendos distribuídos e níveis de governança corporativa nas empresas brasileiras de energia elétrica. In Anais do XV Congresso USP de Iniciação Científica em Contabilidade, São Paulo-SP, Brasil.

Silveira, A. D. M. (2004). Governança corporativa e estrutura de propriedade: Determinantes e relação com o desempenho das empresas no Brasil. Tese de Doutorado, Universidade de São Paulo, São Paulo. Recuperado de http://www.teses.usp.br/teses/disponiveis/12/12139/tde-23012005-200501/

Silveira, A. D. M., Barros, L. A. B. D. C., & Famá, R. (2006). Atributos corporativos, qualidade da governança corporativa e valor das companhias abertas no Brasil. Brazilian Review of Finance, 4(1), 3-32. https://doi.org/10.12660/rbfin.v4n1.2006.1153

Souza, D. H. O., Peixoto, F. M., & Santos, M. A. (2016). Efeitos da governança corporativa na distribuição de dividendos: Um estudo em empresas brasileiras. Advances in Scientific and Applied Accounting, 9(2), 58-79. https://doi.org/10.14392/ASAA.2016090104

Souza, P. V. S., Cardoso, R. L., & Vieira, S. S. C. (2017). Determinantes da remuneração dos executivos e sua relação com o desempenho financeiro das companhias. REAd. Revista Eletrônica de Administração, 23(SPE), 4-28. https://doi.org/10.1590/1413-2311.175.63859

Vilhena, F. A. C., & Camargos, M. A. (2015). Governança corporativa, criação de valor e desempenho econômico-financeiro: evidências do mercado brasileiro com dados em painel, 2005-2011. REGE-Revista de Gestão, 22(1), 77-96. https://doi.org/10.5700/rege552

Wooldridge, J. M. (2010). Introdução à econometria: Uma abordagem moderna (4ª ed.). São Paulo: Cengage Learning.

Yarram, S. R. (2015). Corporate governance ratings and the dividend payout decisions of Australian corporate firms. International Journal of Managerial Finance, 11(2), 162-178.

https://doi.org/10.1108/IJMF-01-2013-0012

Zagonel, T., Terra, P. R. S., & Pasuch, D. F. (2018). Taxation, corporate governance and dividend policy in Brazil. RAUSP Management Journal, 53(3), 304-323. https://doi.org/10.1108/RAUSP-04-2018-006

Descargas

Publicado

05-01-2026

Cómo citar

Ribeiro, J. E., Souza, A. A. de, Rezende, L. D., & Silva, E. A. (2026). Gobernanza corporativa y distribución de dividendos: evidencia del Mercado Bursátil Brasileño. REVISTA AMBIENTE CONTÁBIL - Universidade Federal Do Rio Grande Do Norte, 18(1), 294–314. https://doi.org/10.21680/2176-9036.2026v18n1ID38999

Número

Vol. 18 Núm. 1 (2026): Jan./Jun.

Sección

Sección 1: La contabilidad se aplicó al sector de la empresa (S1)

Licencia

Derechos de autor 2026 REVISTA AMBIENTE CONTÁBIL - Universidade Federal do Rio Grande do Norte

Creative Commons License

Esta obra está bajo una licencia internacional Creative Commons Atribución-NoComercial-CompartirIgual 4.0.

Autores que publican en esta revista concuerdan con los siguientes términos:

Los autores mantienen los derechos de autor y conceden a la revista el derecho de primera publicación, con la obra simultáneamente licenciada bajo Creative Commons que permite compartir el trabajo con reconocimiento de autoría de la obra y publicación inicial en esta revista.

Los autores tienen autorización para asumir contratos adicionales por separado para distribución no exclusiva de la versión del trabajo publicado en esta revista (por ejemplo: publicar en repositorio institucional o publicarlo como capítulo de un libro), con el reconocimiento de autoría y publicación inicial en esta revista.

Los autores tienen permiso y son estimulados a publicar y distribuir su trabajo on line (por ejemplo: en repositorios institucionales o en su página web), ya que esto puede generar alteraciones productivas, así como aumentar el impacto y la citación del trabajo publicado.

Creative Commons - Atribuição-NãoComercial-SemDerivações 4.0 Internacional.