Pension funds and the secondary private equity market in Brazil: a study of Petros and Previ transactions
DOI:
https://doi.org/10.21680/2176-9036.2026v18n1ID42508Palavras-chave:
Private Equity; Venture Capital, PE&VC Funds; Secondary Market; Pension Funds.Resumo
Purpose: This study analyzes the sale of shares in the secondary market of a portfolio of Private Equity Funds (FIPs) held by two Closed-Entity Pension Funds (EFPC) or pension funds, Petros and Previ, in 2019 and 2021, respectively, to highlight the main challenges, structural limitations, and opportunities of the secondary private equity market in Brazil.
Methodology: This research employs a descriptive approach through a documentary analysis. The study focuses on the transactions of the Brazilian pension funds Petros and Previ between 2019 and 2021. We collected data from several sources, including reports from the Brazilian Securities and Exchange Commission (CVM), EFPC's financial statements, and official institutional publications.
Results: Based on public data and the perspective of current regulation applicable to FIPs and pension funds, the results identified a discount on the price compared to the mark-to-market value of the assets as reported in the funds' financial statements and the EFPCs' annual reports as of the negotiation date.
Contributions of the Study: The observed discount reflects a developing market, where the primary challenges center on consolidating specialized players and favorable market conditions. However, these EFPC transactions represent a milestone for Brazil's private equity and venture capital sector. They can serve as a reference for other pension funds to explore the secondary market in search of liquidity for their FIP holdings, thereby encouraging new investors and assisting fund managers.
Downloads
Referências
Brazilian Financial and Capital Market Entities Association [ANBIMA]. (2022). Consolidado diário de fundos de investimentos [Daily consolidated investment funds report]. Available at: https://www.anbima.com.br/pt_br/informar/estatisticas/fundos-de-investimento/fi-consolidado-diario.htm. Accessed on: November 1, 2022.
Brazilian Association of Closed Pension Funds [ABRAPP]. (2022). Consolidado estatístico de setembro de 2022 [Statistical report for September 2022]. Available at: https://www.abrapp.org.br/wp-content/uploads/2022/12/Consolidado-Estatistico_09.2022.pdf. Accessed on: January 31, 2023.
Brazilian Association of Closed Pension Funds [ABRAPP]. (2020). Consolidado estatístico de dezembro de 2020 [Statistical report for December 2020]. Available at: https://www.abrapp.org.br/wp-content/uploads/2021/04/Consolidado-Estatistico_12_2020.pdf. Accessed on: January 31, 2023.
B3. (2023). Fundos de investimento em participações (FIP) [Private equity investment funds (FIP)]. B3 - Brasil, Bolsa, Balcão. Available at: https://www.b3.com.br/pt_br/produtos-e-servicos/negociacao/renda-variavel/fundos-de-investimento-em-participacoes-fip.htm. Accessed on: February 5, 2025.
Botrel, S. (2017). Fusões e aquisições (5th ed.) [Mergers and acquisitions]. São Paulo: Saraiva.
Brazil. (1988). Constituição da República Federativa do Brasil, de 5 de outubro de 1988 [Constitution of the Federative Republic of Brazil, of October 5, 1988].
Brasília, DF. Available at: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/constituicao/constituicaocompilado.htm. Accessed on: November 1, 2022.
Brazil. (2001). Lei Complementar n. 109, de 29 de maio de 2001 [Supplementary Law No. 109, of May 29, 2001]. Brasília, DF. Available at: http://www.planalto.gov.br/ccivil_03/leis/lcp/lcp109.htm. Accessed on: November 1, 2022.
Brazilian Federation of Bank Employees Pension Fund [PREVI]. (2019). Relatório anual de 2019 [2019 Annual report]. Available at: https://www.previ.com.br/quemsomos/relatorio2019/pt/index.html. Accessed on: January 25, 2023.
Brazilian Federation of Bank Employees Pension Fund [PREVI]. (2022). Previ vende participação em FIPs por R$157 milhões [Previ sells stake in FIPs for BRL 157 million]. Available at: https://www.previ.com.br/portal-previ/fique-por-dentro/noticias/previ-vende-participacao-em-fips-por-r-157-milhoes.htm#:~:text=A%20Previ%20vendeu%20sua%20participa%C3%A7%C3%A3o,secund%C3%A1rio%20de%20FIPs%20no%20pa%C3%ADs. Accessed on: January 25, 2023.
Carvalho, A. G., Ribeiro, L. L., & Furtado, C. V. (2006). A indústria de Private Equity e Venture Capital: primeiro censo brasileiro [The Private Equity and Venture Capital industry: first Brazilian census]. São Paulo: Saraiva.
Castro, C.A.P., & Lazzari, J.B. (2020). Manual de direito previdenciário (23rd ed.) [Pension law handbook]. Rio de Janeiro: Forense.
Chene, Y., Marks, J.B., & Pfister, M. (2022). GP-led secondaries: reshaping the landscape for investors, fund managers and portfolio companies. Investment Perspectives - Capital Dynamics Research. Available at: https://www.capdyn.com/news/gp-led-secondaries-reshaping-the-landscape-for-investors-fund-managers-and-port/. Accessed on: November 1, 2022.
Coelho, C., Contani, E., & Madkur, F. (2021). Characteristics of private equity return: evidence from Brazil. Investment Management and Financial Innovations, 18(1): 1-11. Doi: https://doi.org/10.21511/imfi.18(1).2021.01
Brazilian Securities and Exchange Commission [CVM]. (2016). Instrução CVM n. 578, de 30 de agosto de 2016 [CVM Instruction No. 578, of August 30, 2016]. Available at: https://conteudo.cvm.gov.br/legislacao/instrucoes/inst578.html. Accessed on: November 1, 2022.
Brazilian Securities and Exchange Commission [CVM]. (2022). Sistema de Consulta de Fundos de Investimentos registrados [Registered Investment Funds Query System]. Available at: https://cvmweb.cvm.gov.br/swb/default.asp?sg_sistema=fundosreg. Accessed on: November 1, 2022.
Brazilian National Monetary Council [CMN]. (2022). Resolução CMN n. 4.994, de 24 de março de 2022 [CMN Resolution No. 4,994, of March 24, 2022]. Available at: https://www.gov.br/economia/pt-br/orgaos/entidades-vinculadas/autarquias/previc/regulacao/normas/resolucoes/resolucoes-cmn/resolucao-cmn-ndeg-4-994-de-24-de-marco-de-2022.pdf/view. Accessed on: November 1, 2022.
Brazilian National Superintendence of Supplementary Pension [PREVIC]. (2023). Informe Estatístico 3º trimestre de 2022 [Statistical report 3rd quarter of 2022]. Available at: https://www.gov.br/previc/pt-br/publicacoes/informe-estatistico-trimestral/2022/informe-estatistico-3deg-trimestre-2022.pdf/view. Accessed on: January 30, 2023.
Corazza, M. (2022). FIPs: programas de longo prazo ganham visibilidade [FIPs: long-term programs gain visibility]. Revista de Previdência Complementar, 441: 21-25. Available at: https://blog.abrapp.org.br/blog/nova-edicao-da-revista-fips-programas-de-longo-prazo-ganham-visibilidade/. Accessed on: November 6, 2022.
Giambiagi, F., & Nese, A. A. S. (2022). Private equity e venture capital no Brasil: governança, criação de valor e alternativas em investimentos ilíquidos [Private equity and venture capital in Brazil: governance, value creation and alternatives in illiquid investments]. São Paulo: Lux.
Gil, A. C. (2022). Como elaborar projetos de pesquisa (7th ed.) [How to design research projects]. São Paulo: Atlas.
Guimarães, F. (2023, August 25). Mercado secundário de cotas de fundos de private equity ganha força no Brasil [Secondary market for private equity fund units gains strength in Brazil]. Valor Investe. Available at: https://valorinveste.globo.com/noticia/2023/08/25/mercado-secundario-de-cotas-de-fundos-de-private-equity-ganha-forca-no-brasil.ghtml. Accessed on: February 14, 2025.
Harris, R. S., Jenkinson, T., & Kaplan, S. N. (2014). Private equity performance: What do we know? The Journal of Finance, 69(5), 1851-1882. Doi: https://doi.org/10.1111/jofi.12154.
McKinsey & Company. (2022). Private markets rally to new Heights: McKinsey global private equity markets review 2022. Available at: https://www.mckinsey.com/industries/private-equity-and-principal-investors/our-insights/mckinseys-private-markets-annual-review. Accessed on: January 29, 2023.
Minardi, A. M. A. F., Bortoluzzo, A. B., Rosatelli, P., & Ribeiro, P. F. (2019). Market conditions and the exit rate of private equity investments in an emerging economy. Brazilian Administration Review, 16(2): e180070, 1-25. Doi: https://doi.org/10.1590/1807-7692bar2019180070.
Minardi, A. M. A. F., Kanitz, R., Wiesel, F., & Bassani, R. (2016). Investimentos em private equity feitos por fundos de pensão brasileiros [Private equity investments made by Brazilian pension funds]. Insper-Spectra. Available at: https://www.insper.edu.br/wp-content/uploads/2018/09/Investimentos-PE-por-Fundos-Pensao-Brasileiros-Insper-Spectra-Analysis.pdf. Accessed on: January 28, 2023.
Petrobras Social Security Foundation [PETROS]. (2018). Demonstrativo de investimentos por plano de benefícios de 2018 [2018 Investment statement by benefit plan]. Available at: https://www2.petros.com.br/documents/20121/844447/ra_2018_investimentos.pdf/defa4eff-189c-7f0a-e815-a140ec0eda7e?t=1661272891490. Accessed on: January 25, 2023.
Petrobras Social Security Foundation [PETROS]. (2018). Relatório anual de 2018 [2018 Annual report]. Available at: https://www2.petros.com.br/documents/20121/844447/relatorio_anual_2018.pdf/6e2509b9-c677-5fff-9b7d-e04ebb609bb7?t=1661272891891. Accessed on: January 25, 2023.
Petrobras Social Security Foundation [PETROS]. (2019). Petros vende participação em sete FIPs [Petros sells stake in seven FIPs]. Available at: https://www.petros.com.br/PortalPetros/faces/Petros/arqnot/not?_afrLoop=612708871411716&content=WCC061137&_afrWindowMode=0&_adf.ctrl-state=lt8zbmbt5_27. Accessed on: January 25, 2023.
Silva, R. A. (2022). Fundos de venture capital e private equity no Brasil [Venture capital and private equity funds in Brazil]. São Paulo: Quartier Latin.
Siqueira, E. M. R., Carvalho, A. G., & Netto, H. G. (2011). Determinantes do sucesso dos investimentos de private equity e venture capital no Brasil [Determinants of success in private equity-venture capital investments]. Revista Brasileira de Finanças, 9(2): 189-208. Available at: https://www.redalyc.org/pdf/3058/305824887002.pdf. Accessed on: April 18, 2023.
Stiglitz, J. E., & Weiss, A. (1981). Credit rationing in markets with imperfect information. The American Economic Review, 71(3), 393-410. Available at: https://www.jstor.org/stable/1802787. Accessed on: April 30, 2025.
Downloads
Publicado
Como Citar
Edição
Seção
Licença
Copyright (c) 2026 REVISTA AMBIENTE CONTÁBIL - Universidade Federal do Rio Grande do Norte - ISSN 2176-9036
Este trabalho está licenciado sob uma licença Creative Commons Attribution-NonCommercial-ShareAlike 4.0 International License.
Autores que publicam nesta revista concordam com os seguintes termos:
Os autores mantêm os direitos autorais e concedem à revista o direito de primeira publicação, com o trabalho simultaneamente licenciado sob a Licença Creative Comomns Attribution que permite o compartilhamento do trabalho com reconhecimento da autoria e publicação inicial nesta revista.
Os autores têm autorização para assumir contratos adicionais separadamente, para distribuição não-exclusiva da versão do trabalho publicada nesta revista (ex.: publicar em repositório institucional ou como capítulo de livro), com reconhecimento de autoria e publicação inicial nesta revista.
Os autores têm permissão e são estimulados a publicar e distribuir seu trabalho online (ex.: em repositórios institucionais ou na sua página pessoal) a qualquer ponto antes ou durante o processo editorial, já que isso pode gerar alterações produtivas, bem como aumentar o impacto e a citação do trabalho publicado.
A Revista Ambiente Contábil utiliza uma licença Creative Commons CC-BY-NC-ND (Atribuição-NãoComercial – SemDerivações 4.0). Isso significa que os artigos podem ser compartilhados e que a Revista Ambiente Contábil não pode revogar estes direitos desde que se respeitem os termos da licença:
Atribuição: Deve-se dar o crédito apropriado, prover um link para a licença e indicar se mudanças foram feitas.
Não Comercial: Não se pode usar o material para fins comerciais.
Sem Derivações: Se for remixar, transformar ou criar a partir do material, não se pode distribuir o material modificado.
Creative Commons - Atribuição-NãoComercial-SemDerivações 4.0 Internacional
Português (Brasil)
English
Español (España)
